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2018年全球遊戲投資五強騰訊占去四席

來源:時空贛州在線    時間:20190219
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  1。概述(黃瑜)

  大家新年好,今天是新年開工第一天,AG真人給大家拜個晚年,祝大家投資順利,身體健康,萬事如意!

  今天大盤不負眾望,尤其蘋果產業鏈表現非常淩厲,漲幅靠前。今日大漲背後的基本麵變化是大家比較關心的問題,這可能要從1月底的蘋果財報說起。蘋果四季度的業績和銷量壓力比較大,尤其大中華區的下滑比較多,所以蘋果近期也做了一些調整,比如說在價格策略上,1月初蘋果降價力度比較大,有約10%-20%降幅,尤其是力推的主力機型iphoness

  XR。另外一個就是蘋果市場部高管日前離職,該高管之前希望把iphoness以輕奢品定位做市場推廣。AG真人認為,該市場高管的離職可能意味著蘋果市場策略會有比較大的調整。現在看到這個效果也是立竿見影的,天貓和蘇寧等平台上的iphoness銷量在1月中旬以後出現了比較明顯的環比增長,AG真人認為這種增長很有希望快速傳遞到供應鏈,後麵進一步加單的可能性還是非常大的。所以AG真人今天也有幸邀請到了幾家產業裏麵的龍頭公司,包括欣旺達、歐菲、東山以及水晶等,來跟大家分享一下產業鏈最近的基本麵變化。

  2。欣旺達副總裁兼董秘曾總

  2.1公司業務與蘋果供應鏈

  其實就蘋果的情況,在之前路演的時候也都交流過,在四季度跟大家交流的時候還是一個預測。我的基本邏輯是說,當蘋果在這麽大的盈利規模上,還要再繼續實現高增長的,肯定還會在互聯網服務,包括多種的服務收費上肯定會加強,這個是它進一步的利潤來源。因為大家都知道硬件的毛利率,這塊其實大家已經看到價格已經到頭。如果後端收入繼續保持高增長,必須要有一個很龐大的用戶基數,不能把全球願意付費的客戶人群讓給其他平台。所以當時AG真人一直說,可能蘋果的降價力度會比較出乎大家預料,這是我個人預測,後麵也印證了這一點。此外,我個人還認為蘋果手機仍然是很有競爭力的,它唯一的缺點可能就是比較貴一點。所以說幾個東西結合起來,我覺得達到現在應該是不會太出乎大家意料。

  對於欣旺達而言,比如說AG真人的一季度其實相比去年本來就是增長的。AG真人去年一季度的時候可能隻有兩款,然後今年應該是有三款,所以說在這一塊上本來就是增長的。然後由於降價因素,這一塊的訂單的表現應該是不錯的,AG真人感覺到產業鏈上有一些回暖跡象比較明顯。

  2.2從成長角度來看,今年的增量來源

  公司增量方麵,手機電池這塊大概有10%-20%的增長,主要是AG真人跟隨著這幾個核心的客戶,量和份額AG真人都會有一個提升。然後比較大的增量是來自筆記本電池,增長是比較迅速的,然後AG真人的智能硬件,肯定也會延續過去兩年比較高的增速。從今年來看,各個方麵包括客戶開拓等應該都不錯。當然最大的亮點應該是AG真人的動力電池,從AG真人的今年的二季度開始應該就是一個比較快速的出貨爬坡的過程,從那個時間起大家可以看到AG真人在市場上的一個快速提升的過程,這一塊是從0到1的過程所以彈性非常大,所以大家後續可以繼續關注一下。

  2.3總結(黃瑜)

  欣旺達是AG真人持續跟蹤的蘋果產業鏈裏麵的優秀公司,也是AG真人非常看好的一個蘋果產業鏈公司,它在3C類電池裏麵已經是當之無愧的龍頭了,公司也在積極布局動力方麵的一些產品,AG真人看到這兩年公司成長還是非常確定的,也非常穩健。公司切入蘋果產業鏈大概有五年時間,欣旺達已逐漸成為蘋果電池的核心供應商,過去可能主要是靠iphoness裏麵的產品份額和ASP提升,現在AG真人也看到它在不斷切入包括ipads、Macbook等新產品。如果看3C裏麵其他產品的話,包括智能硬件、NB等,我覺得這些都是有比較大增量彈性的。同時AG真人也看到過去兩年欣旺達在動力電池方麵有不少研發投入,今年出貨/產能方麵能看到公司有比較大的成長,所以AG真人覺得今年很有可能是公司動力電池業務拐點的一年,建議大家多關注欣旺達這麽一個優秀的電池類企業。

  3。東山精密投資總監王總

  3.1公司業務與蘋果供應鏈

  公司的戰略比較簡單清晰,目前AG真人主要以線路板,尤其以軟板和硬板兩個產品為主,也是AG真人公司過去三年的轉型方向,是過去三年和未來三年主要的增長動力。

  蘋果銷量方麵,可能因為廠家促銷、舊機更換等計劃,從最近兩個月12月和1月看,還有一個正常的庫存消化。iphoness XS

  Max價格昂貴,但18年下半年還是加量的。就全球來看,iphoness XS

  Max比蘋果預期要好一點,但因為中國市場的民族情緒、華為被製裁等,所以中國市場的蘋果手機銷量較過去下滑。但從全球其他市場來看,在西方發達國家市場其實還是比較符合預期。AG真人不太關注蘋果銷量波動,它的上下波動大概在10%,而蘋果不僅包括iphoness,還有ipads、AirPods、Watch等周邊產品。AirPods的量18年是2600萬部,估計19年應該能突破4000萬部。公司為蘋果不僅僅是貢獻一個產品。

  AG真人今年在軟板量方麵,關於蘋果的策略AG真人通過各種資訊了解到,蘋果19年的手機天線是有變化的,所以AG真人也會在裏麵再抓住一些機會,在單機價格方麵也希望還能增加3-5美金。19年新機可能8月份就會出,所以AG真人爭取在19年新機的單機價格或者料號上再有一個3-5個美金的淨增加。同時AG真人主要是在開發AirPods藍牙耳機,包括ipads就是從原來的全硬板設計改成一個純粹的軟板設計,在未來三年還會帶來額外18-20億美金的軟板增量采購,這個是AG真人19年軟板戰略上第二個很重要的支點。同時,AirPods和Watch這兩年銷量也是逐年提高的,這兩個產品19年AG真人會成為裏麵的一個主力供應商。所以對於軟板業務,蘋果手機的銷量即使不增長,甚至下滑10%,AG真人也是希望還是能夠有一個兩位數甚至更高的銷售增長。另外,AG真人的鹽城工廠是一個全新啟用的全球最大的單體現代化效率且人均產值最高的軟板工廠,希望那邊能夠在經營指標和利潤率上,再提高一兩個點。所以一季度的話,因為剛剛商家促銷,今年一季度跟去年一季度比起來,AG真人軟板還是有增長,然後真正的增長,或者要等到19年8月供應旺季,AG真人整體的增長速度還是希望能夠保持,這是軟板的情況。

  硬板方麵,AG真人珠海那邊已經交割了,就五個月不到,因為現在年報不出來,整體情況大概也比AG真人想的還是好多了,AG真人單總在珠海那邊的時間會多一點,所以AG真人對珠海那邊19年的期待是很高的,希望能夠跟同業一樣,同業大概15%的利潤率,AG真人至少先做到第一步,向10%的利潤率靠近。現在看來應該問題不大,因為AG真人在五個月不到的時間已經到了9%,所以AG真人覺得19年有希望突破10%。總的來說,軟板和硬板在公司占據公司80%左右利潤。

  還有就是傳統的通訊業務。通訊那塊AG真人濾波器在華為和三星基本上是已經確定了第二供應商的地位,市場份額在40%-50%左右。然後AG真人在愛立信裏麵應該是第一大供應商,但因為考慮到西歐很多國家地廣人稀,它們的5G濾波器解決方案應該可能還是以小型腔體為主。考慮到東亞人口密集的城市比較多,像日本東京、大阪,中國的話基本上20個一二線城市,像韓國,基本上沒辦法,他隻能采用介質濾波器方案,所以19年AG真人的介質濾波器這塊還是會有比較快的、爆發式的增長。

  然後公司的LED這塊業務,AG真人現在的市場份額也是比較高的。然後總體上AG真人18年也對曆史的一些傳統資產也做了一些減值準備,做一個比較大的一個減值測試,所以希望19年能迎來一個相對對AG真人東山精密來說比較健康和夯實底部的一個增長。

  3.2結合產能、品類和份額提升,對未來1-2年增長的預判

  AG真人希望未來兩年有接近20%-30%的增長。在非蘋果業務上希望能有40%-50%的增長,蘋果業務上有20%-30%的增長,加起來在軟板這塊希望有30%左右的增長。

  4。歐菲光副總裁兼董秘肖總

  4.1公司業務與蘋果供應鏈

  AG真人目前在美國大客戶的采購份額比重,或者說美國大客戶對AG真人的收入貢獻比重,這幾年增長比較快。2018年,美國大客戶對AG真人的貢獻應該是僅次於華為,略小於小米,是AG真人第三大客戶。2019年,AG真人目前預計,他可能會超過小米,但是目前不清楚能不能超過華為成為AG真人第一大客戶,因為19年AG真人有很多新產品會量產供應華為,但是在美國大客戶在19年也會有比較多的新的產品、新的調號,應該會成為AG真人未來非常重要的一個客戶。

  歐菲目前主要供應大客戶光學和觸控這兩項產品。在光學領域,主要是前置攝像頭,目前已經量產。3D

  sensing接收端,目前已經量產。未來AG真人會繼續的在光學領域,比如說後期的一些雙攝、三攝,都會逐漸開始量產。

  觸控方麵,目前主要是在ipads,18年下半年在iphoness也有一部分出貨。2019年,整體在手機端的一些新的型號,都會有更多的關於觸控方麵的一些突破。除了手機、ipads,公司在其他一些產品上也有新產品開發,在19年會有一些量產,等到正式量產的時候,AG真人也歡迎投資者來做一個更進一步的溝通。

  4.2長期來看,客戶結構的變化

  2018年,蘋果在收入貢獻度上大概排在第三。19年應該會排到第二或者第一。因為華為那邊像三攝包括指紋等這些新產品,在19年也會大規模量產突破。所以19年,它能否成為AG真人第一大客戶,AG真人還不太知道,但是根據AG真人的規劃,AG真人認為美國大客戶有可能會成為AG真人第一大客戶,可能會在2020或者之後。

  4.3關於新業務拓展的研發費用和資本開支

  目前19年量產的一些新項目,主要的投入,包括研發費用、產能或者是固定資產的開支,基本上在18年已經投完。今年可能會針對後年會做一些這種投入。從目前來看,可能像前置攝像頭也好,3D三攝也好等等這些,按照往年來看,就是一個正常的投入,因為這些產品AG真人都已經實現量產了。那麽像雙攝,它的大部分的開發,包括產能支出,AG真人就在18年就已經做完了。所以基本上如果要再做,可能未來的三攝,因為它是一條雙攝線加一條單攝線,那麽後端的就是要增加比較多的這種AA或者是自動型的設備。那麽這些AA和自動型的設備,在18年在日本這邊美國大客戶已經完成對AG真人的認證,AG真人可以自己按照自己的設計的設備來替代,比如說需要從外麵去采購。所以在光學這塊,AG真人認為投入將會比較平,甚至大規模研發或者固定投入高峰可能已經過了。

  數控方麵,實際上AG真人應該是在17-18年這兩年做了比較大的投入。目前來看,AG真人的數控產品,不管是它是用要求用LCD還是OLED屏,AG真人都能夠去配合,唯一在尺寸上會有一些不同。比如說它的XR可能是6.1寸的,然後XS那些可能是6.5甚至6.7寸,尺寸的不同在具體的研發投入上就不算特別大了。那麽目前AG真人有一些新投入,主要是在iphoness和ipads之外的一些新的產品,比如說Watch,或者是其他的一些新產品,AG真人在做一些這種研發投入,這個會保持。

  從公司整體的研發投入來看,AG真人這些年基本上研發投入,包括給大客戶的,包括給國內的,基本上占AG真人收入都在5%以上。那麽18年目前來看,AG真人的研發投入預計會在20個億人民幣以上。所以從歐菲來講,這些年AG真人還是比較重視創新和研發的一個投入,也取得了比較豐碩的成果。幾個新業務,像觸控領域,AG真人的柔性觸控基本上在所有智能手機上都可以用。在生物識別裏麵,像指紋識別是AG真人生產開發的,那麽形象識別也是AG真人生產開發的,那麽目前的話像3D成像,AG真人在國內也處於領先。據AG真人所知,在整個大陸,也是AG真人唯一給美國大客戶提供3D成像的產品。在光學領域,AG真人從單攝到雙攝升級、從雙攝到三攝升級,AG真人在整個光學領域向上遊擴展。在過往兩三年比較大批量的研發投入,目前來看已經取得了比較好的效果,也幫助公司整體毛利率、淨利率、整體ROE的持續提升。從現在看,AG真人覺得整個公司實現了盈利能力和ROE水平的提升。

  4.4總結(黃瑜)

  過去大家可能更多的理解歐菲光是非蘋果、國產機產業鏈裏麵的龍頭公司,現在公司的蘋果業務占比在逐漸提升。我覺得長期來看,歐菲光一定是一個產品結構和客戶結構不斷優化的公司。另外,歐菲過去可能給大家更多的印象是製造環節龍頭,目前歐菲也正在從製造龍頭向研發龍頭轉型,肖總也提到研發投入比例的不斷提升,新項目研發投入的開花結果已在軌道上,所以我覺得未來有希望看到歐菲更多新項目的成果,以及整個公司盈利能力的提升。

  5。水晶光電董秘熊總

  5.1公司業務與蘋果供應鏈

  經過17-18年這兩年的發展,水晶光電現在有一些變化,所以想在這裏跟大家做一個分享。AG真人覺得最大的變化在哪裏?就是AG真人從以前傳統的濾光片製造企業,相對比較成功的轉型為一個具有一定技術含量的公司。當然AG真人和行業龍頭相比,或者是和北美大客戶,包括AG真人國內的一些大客戶的要求相比,AG真人還是在不斷進步之中。因為之前可能水晶光電在大家心目中了解的是一個做濾光片的製造公司。AG真人從濾光片起步,然後現在開始是圍繞著光學成像,以及光學顯示,為客戶提供一些解決方案。所以說18年、19年開始,我相信AG真人和北美大客戶,包括國內的一些大客戶,也包括北美其他的一些公司,AG真人之間的合作應該是在18年有40多個研發項目在推動。那麽這些項目在19年和20年,AG真人相信應該陸續會有一些項目能夠落地形成量產產品。所以AG真人從18年年報開始,應該能夠看到水晶的發展,從過去以濾光片為主要業務的公司,將轉型為光學的元器件,不隻是濾光片,以光學元器件為主,也包括一定的解決方案,尤其是在光學成像的解決方案,這樣的一個企業。AG真人相信在19年-20年的年報當中,新的業務能夠更好的體現出來。

  5.2產品的延伸與拓展

  首先,AG真人傳統核心產品,大家很熟悉的就是濾光片,這一塊是隨著手機攝像頭數量的增加,市場有一定的增長。但是因為它的技術含量,相對而言是比較成熟的一個產品,所以說單價的下降和數量的增加,這兩個實際上在互相再平衡。AG真人認為這塊業務在公司占據了重要的地位,但是在未來增長空間中,不會是AG真人主要的增長方向。

  除了濾光片之外,AG真人很堅定的看好幾個東西,第一個是圍繞3D成像相關的一些光學元器件,比如AG真人現在正在做的一些濾光片,比如圍繞著3D成像相關的一些棱鏡,或者相關的一些光學零部件產品。這個在18年開始已經有一些批量供貨,那麽在19年、20年,AG真人相信能夠成為一個比較大的增長產品。

  另外一個是圍繞著成像顯示相關的一些關鍵邏輯,圍繞著AR相關的一些產品。水晶在AR模組上已經做了近十年投入,AG真人在主要的AR成像技術,應該是在全球都有一定的領先地位的。AG真人跟北美的一些大客戶,包括跟其他大客戶,跟他們有一個比較深入的交流和溝通,基本上大家認為在2021年前後將會有比較大的市場空間。

  AG真人的AR業務現在已經形成四個比較全麵的產品。首先是AG真人AR產品的核心顯示原材料,AG真人現在有全球最領先的高折射率晶圓產品,這個產品是AG真人和德國的一家全球知名光學材料公司合資開發的。這個公司所有基於AR業務的高層設計資源,都通過AG真人合資公司出貨,這是AG真人在AR業務上的核心材料優勢。第二個是在AR業務的光學零部件上麵,AG真人有十多年發展曆史。第三個是AG真人在AR反射式光波道技術上,這個是以色列Lumas公司的技術,這個技術上麵AG真人跟他是有非常緊密的合作,同時AG真人也是它的股東,跟它是建立了非常緊密的合作。同時AG真人現在也在和其他的一些AR成像解決方案的製造企業合作,把AG真人和Lumas合作經驗積累下來的生產能力和生產經驗,運用到其他的一些解決方案當中去,幫助其他的AR解決方案企業能夠更好的去占領市場,所以這是在AR成像模組這塊的情況。同時在技術方麵,AG真人自己在中央研究院這塊也投入了非常大的力量,像AR成像以及照明,然後相關的和其它的結合,尤其是和3D的結合,AG真人在做一些方案。這樣AG真人希望是通過AG真人從核心原材料、元器件、模式,然後到一個整合的解決方案,綜合起來為AG真人的客戶提供各方麵的解決方案,大概就是AG真人在AR這塊上的情況。

  那麽AG真人水晶光電的未來,一個就是堅定的圍繞3D成像,除了濾光片、窄帶濾光片,包括AG真人現在正在做的一些和客戶合作的研發。另一方麵AG真人主要的AR,就圍繞著三攝和AR這兩個方向。AG真人相信水晶能夠基於之前建立起來的光學加工能力,圍繞著AG真人的薄膜光學模組製造能力,而且就AG真人在LED產業上投了這麽多年,形成的或者說具有一定基礎的半導體製成相關的能力。圍繞著自己的能力,然後圍繞著這兩個大的產業方向,AG真人來尋找,或者是開發和客戶共同開發一些未來的產品。

  5.3總結(黃瑜)

  光學是AG真人比較看好的一個細分領域和賽道,尤其是5G到來之後,我覺得光學的一些應用場景落地的可能性應該說是更大的。過去市場認為水晶所屬的細分市場空間比較小,現在通過熊總的一番介紹,AG真人也了解到水晶未來在光學上麵的作為還有很大的空間。

  6。中信建投電子行業最新觀點(黃瑜)

  今天蘋果產業鏈大漲,如果放到整個行業的大的周期來看,中長期邏輯應該還是沒有變,現在AG真人還是處在5G為主線的創新起點。創新周期AG真人以年看,如果以通信代際為劃分,大概也就是七年左右時間。從4G成熟到現在的中後期,也大概是經過了7-8年時間,AG真人現在更多地關注5G手機,今年安卓陣營會發布一些5G手機,明年蘋果5G版本iphoness會出來。

  當然蘋果的配置究竟有什麽樣的升級,也是大家關心的問題。AG真人了解到,後置3D以及整個機身無孔化、無線化,這種趨勢我覺得還是非常確定的,包括內部材料和天線射頻等方麵的一些設計改變,我覺得整個iphoness的創新空間還是比較大的。如果AG真人希望看到更明確的一些變化的話,需要等到今年下半年,這個也是大家比較關注的問題。我覺得長期來看,無論是硬件創新也好,還是成熟應用場景的落地也好,我覺得應該對科技創新大方向有一個比較好的預期。同時,對於大陸電子公司來說,在產業空間,包括創新空間,還有份額提升的空間,總體來說還是比較大的,所以我覺得產業中長期的邏輯是沒有變化的。

  在大背景下,中長期邏輯既然沒有問題,我覺得中短期景氣度會對AG真人的板塊形成一個催化因素,所以AG真人現在看到,放在眼前的是iphoness的降價促銷形成銷量提升。在中國促銷以來,1月11號到1月底大概半個月時間,各大電商平台的蘋果手機銷量環比提升了70%-80%左右,銷量還是有比較明顯的增長。大中華銷售對於蘋果銷售來說還是非常重要的部分。

  如果擴大到整個電子行業,AG真人近期也做了一些產業鏈上下驗證,AG真人發現近期還是有不少細分行業具有邊際改善潛力,或者說已經在邊際改善了。比方說從終端需求來看,一個是iphoness降價促進銷量回升,另外一個是節後馬上要進入新一輪安卓陣營新機發布,包括本土品牌旗艦機,還有三星S10係列,可能二季度還會有不少5G手機、折疊手機會出來,所以有望帶動產業鏈的進一步的拉貨。

  另外從庫存來看,18年下半年去庫存持續了兩個季度左右。AG真人了解到,可能供應鏈會出現一些庫存回補的動作或需求。如果看上遊元器件的話,AG真人也對部分半導體分銷商做了自下而上的調研,就是12月到1月,經營環比是有回升的。然後另外一些比較具有代表性的產品比如電感、功率器件,總體來說,交貨周期和價格在19年一季度較四季度環比是比較穩定的,甚至有個別產品出現了交期拉長,或者是價格小幅調升的跡象,這其實也可以反映到整個電子行業應該說景氣度有邊際改善的趨勢。另外AG真人看到村田和三星電機最新的發說會,也展望了19年二季度的景氣度,預期19Q2會有回溫跡象。

  另外我覺得對於整個電子行業板塊,因為年報展望披露之後已逐步消化了業績下修壓力,所以中長期邏輯清晰,並且景氣度邊際向好的細分行業值得大家重點關注。一個是5G主線下的蘋果產業鏈龍頭,包括這裏麵涉及到的終端天線、基材、光學等細分領域,比較符合5G中長期趨勢,同時創新空間比較大的,大陸公司介入比較深的這些方向,AG真人重點推薦立訊精密、歐菲光、欣旺達、深南電路、生益科技等。另外一個我覺得是比較重要的投資方向,是半導體和被動元件,符合AG真人剛才的兩個標準。比如說半導體中長期的國產替代空間還是很大,而且正處在加速過程中,未來兩年有希望看到很多本土產線落地,也會帶動本土上下遊公司發展機遇。重點標的AG真人篩選出揚傑科技、順絡電子、三環集團等。

  春節後這段時間還是可以更加積極的布局整個電子行業,AG真人對電子行業還是抱有比較樂觀的態度,以上是AG真人對電子行業的近期觀點。

(文章來源:中信建投證券研究)

Amy Klobuchar (Getty Images)

  新浪美股北京時間11日彭博報道 來自明尼蘇達州的民主黨參議員、前檢察官Amy Klobuchar周日宣布她將參加2020年美國總統大選,誓言要統一國家,“治愈AG真人的民主之心,並重申對共同利益的承諾。”

  在明尼阿波利斯密西西比河沿岸的一個公園內,這位連任三屆的參議員宣布了她將角逐2020大選,支持者冒著大雪和零下10度左右的嚴寒參與集會。Klobuchar的競選團隊在現場分發了熱蘋果酒和餅幹。

  “我為了每個希望自己的工作得到認可和獎勵的人們參選,”Klobuchar說。“為了每個工人、農民、夢想者和建設者。”

  “AG真人已經厭倦了政府關門和攤牌的日子,厭倦了僵局和各種作秀,”Klobuchar說。“今天,在這個下雪的日子,在這個島上,AG真人說,‘夠了’!治理AG真人的國家不能是出於混亂,而是應該出於機會。不是沉溺於研究什麽是錯的,而是要堅定地向著正確的方向前進。”

  在20多分鍾的演講中,Klobuchar看了一些筆記,但沒有使用提示器,也沒有戴手套。她承諾要撤銷德特朗普的許多政策,特別是環境方麵的政策。

  “談到氣候變化時,人們站在AG真人這邊,”Klobuchar稱。她說,美國也需要找到一種方法來實現“全民醫療保健”並降低處方藥的價格。


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